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话匣君说财经:阿里“全家桶”香港二次上市透露出哪些信息?

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话匣君说财经

(一)

本周四晚间,阿里巴巴集团公布了香港二次上市招股说明书,洋洋洒洒666页。

港交所预先给阿里巴巴集团分配的股票代码是9988

2007年,也就是12年前,阿里巴巴集团分拆B2B业务在港交所上市时,得到的股票代码是1688。据说,这四个数字与阿里巴巴最合拍,最匹配。后来,阿里巴巴集团甚至用1688.com的域名取代阿里巴巴作为B2B业务的入口。

2008年金融危机爆发后,由于香港市场对互联网公司估值长期低迷,2012年,阿里巴巴集团宣布以2007年的发行价13.5港元私有化上市公司,阿里巴巴从港交所退市。

2013年,阿里巴巴集团打算在港交所整体上市,但由于同股不同权的股权结构,转而于2014年9月19日在美国纽交所上市,股票代码BABA

阿里巴巴集团美国纽交所上市仪式

在香港退市7年后,阿里巴巴集团终于重返香港市场。这其间,港交所经历了近25年来上市规则最大的改革,几乎是量身定制为阿里巴巴集团在港交所二次上市扫清制度障碍

话匣君简单回顾的这段历史,发现其透露出3点信息:

1、阿里巴巴集团香港二次上市对港交所很重要,港交所不惜为此修改规则,并预留股票代码。

2、阿里巴巴集团的股权结构非常复杂,这其中有历史的原因,有国内监管的原因,有科技公司独特成长路径的原因。

作为一周财经大事件,关于阿里巴巴集团香港二次上市的报道汗牛充栋,但是在拜读招股说明书后,有一段话引起话匣君的关注。

来源:阿里巴巴集团招股说明书

才新上任没多久的董事长兼CEO张勇在招股说明书里的公开信中做出如上表态:“在当前香港社会发生诸多重大变化的时刻,我们依然相信香港的美好未来。我们希望能贡献自己的绵薄之力,积极参与到香港的未来建设中。

相信关心时事的“花粉”一定了解当前香港正在发生的事,阿里巴巴集团在非常时刻选择在香港二次上市,募集的资金规模并不大,集团本身也不缺钱,不知道大家有没有体会到这其中的良苦用心呢?

阿里巴巴集团在香港二次上市,对于稳定香港金融市场也意义非凡。

截至本周五收盘恒生指数前10大权重股

如上图所示(如看不清,请点击放大),目前,香港恒生指数权重最大的为腾讯控股,市值超过3万亿港元。第二梯队市值为1万亿港元左右的建设银行、中国移动、汇丰控股和友邦保险。第三梯队为中国平安、中海油和工商银行,市值在5万亿港元左右。

阿里巴巴在港交所二次上市后,话匣君估计,市值超过腾讯控股基本没有悬念,也在3万亿港元的量级。当阿里巴巴纳入恒生指数后,汇丰银行、友邦保险等对恒生指数的影响将大幅降低,因为两者市值之和也不过2万亿港元。

由此,话匣君不禁回想起1998年8月香港金融保卫战,当时国际炒家做空恒生指数期货,香港特区政府在中央支持下,直接与国际炒家在香港市场对垒,争夺的焦点就是当时恒生指数权重最大的汇丰控股。

21年过去了,香港证券市场发生了天翻地覆的变化,中国本土公司逐渐在香港市场占据舞台的中央。

这充分印证了“发展才是硬道理”。借香港二次上市的机会,阿里巴巴集团向香港抛出了橄榄枝,将“积极参与到香港的未来建设中”。

财经视角·有趣好懂

(二

据最新公布的招股说明书,阿里巴巴集团收购的胃口惊人。

阿里巴巴集团招股说明书138~139页

最近收购或入股的公司数量,用26个英语字母表来编号,都快不够用了!

重回香港,话匣君猜测,很可能成为阿里巴巴集团进军东南亚的资本支点。这份长长的名单上,不久将会增加新的东南亚公司。

香港背靠内地——阿里巴巴集团的核心市场,面向东南亚市场。可以说整个东南亚市场都在香港的辐射范围之内,地理位置比纽约好太多!

虽然今年“双11”,阿里平台的总成交额(GMV)达到2684亿元人民币,再创新高,但是国内电商市场的天花板越来越近,东南亚甚至印度有望成为阿里平台业务增量的蓝海。东盟十国人口6亿,印度人口接近14亿,而且人口结构年轻,对电子商务和全球化接受度高。

2017年,马云曾在致投资者的信里写道:“到2036年,我们希望能够服务20亿的消费者。”要实现这个目标,全球化是阿里巴巴集团唯一的选择,进军东南亚市场是阿里巴巴集团实现这一目标必须迈出的一步

进军东南亚最好的方式就是“买——买——买”!阿里最喜欢也是最擅长的方式。

阿里巴巴集团在东南亚的投资项目

如上图所示,阿里巴巴集团已经在东南亚买了很多公司和项目。阿里巴巴的海外军团扩编,尤其值得一提的是阿里斥资10亿美元拿下东南亚地区最大电商Lazada 51%的股份,并累计投资40亿美元,取得绝对控股权。2018年3月,彭蕾卸任蚂蚁金服董事长,亲自担任Lazada的CEO。这家公司会成为阿里海外业务的航空母舰吗?

虽然此次在香港二次上市募集的资本并不多,但是帮助阿里巴巴集团打通了后续再融资渠道。由于香港国际金融中心资金自由流动,从香港市场快速募集资金投资东南亚项目要方便得多。

财经视角·有趣好懂

(三

阿里巴巴集团业务全景图

来源:阿里巴巴集团招股说明书

在招股说明书中,阿里巴巴集团形象地展示了其业务全景,几乎每个中国消费者日常生活都和阿里巴巴密切相关。

阿里平台业务高速扩张,伴随着大量收购交易。2014年阿里巴巴集团在美国上市后,直至2019年,阿里巴巴投资支出4852亿元,这其中包括了资本性支出和收购。

收购过程中,阿里巴巴集团体现在财务报表中的商誉价值不断积累。

来源:阿里巴巴集团定期财务报告

买买买的好处在于,阿里巴巴集团通过不断扩大合并报表保持业务增速,从而维持较高的市场估值。

买买买的难处在于,如何把收购的业务融入阿里平台。举个简单的例子,阿里收购饿了么以后,不仅意味着双方在流量方面进行合作,更在O2O、大数据、金融、团餐等方面有了进一步研发和创新。阿里巴巴还与饿了么在云计算和地图服务领域展开了合作。数据整合非常复杂!

买买买的风险在于,万一被投资企业发展不理想,阿里巴巴集团将面临商誉减值的风险,投资者有必要关注。此前,A股创业板已经爆出类似的问题。

阿里巴巴集团招股说明书236~237页

在会计处理上,阿里巴巴集团不对商誉进行摊销处理,只是定期进行减值测试,商誉减值的潜在风险很可能集中爆发

当然不可否认,阿里巴巴是一家优秀的公司,话匣君相信它对外投资勤勉尽责,富有远见,能够为股东带来更大的价值。

如果不出意外,阿里巴巴港交所上市后将很快列入港股通标的股,A股投资者投资阿里巴巴没必要急在一时,因为其新股定价完全参照美国纽交所定价,而且香港和纽约两地市场完全打通,所以基本不存在中到新股等于赚到一说。

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